深圳欧陆通电子股份有限公司相
关债券 2025 年追踪评级讲解
中鹏信评【2025】追踪第【929】号 01
信用评级讲解声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成寄予关系外，本评级机构及评级从业东说念主员与评级对象不存
在职何足以影响评级行动零丁、客不雅、自制的关联关系。
本评级机构与评级从业东说念主员已履行尽责拜访义务，有充分根由保证所出具的评级讲吊销名了确凿、客不雅、
自制原则，但不合评级对象过甚研究方提供或已厚爱对外公布信息的正当性、确凿性、准确性和齐备性
作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级程序和使命设施对评级结果作出零丁判断，不受任何组织或个东说念主的影响。
本评级讲解不雅点仅为本评级机构对评级对象信用情景的个体见解，不手脚购买、出售、合手有任何证券的
提倡。本评级机构不合任何机构或个东说念主因使用本评级讲解及评级结果而导致的任何亏本负责。
本次评级结果自本评级讲解所注明日历起凯旋，灵验期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受
评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时期变更信用评级。本评级机构教唆报
告使用者应实时登陆本公司网站祥和被评证券信用评级的变化情况。
本评级讲解版权归本评级机构扫数，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除寄予评级条约商定外，
未经本评级机构书面同意，本评级讲解及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级结果 评级不雅点
本次等第的评定是探讨到：深圳欧陆通电子股份有限公司（以 下简
本次评级 前次评级
称“欧陆通”或“公司”，股票代码：300870.SZ）是国内率先的开
主体信用等第 AA- AA- 关电源制造商，追踪期内络续与优质客户踏实配合，且合手续全 球化
评级权衡 踏实 踏实 的产能布局，有助于居品拜托的踏实性，同期服务器电源业务 保合手
欧通转债 AA- AA- 高速增长，盈利才智有所升迁。但中证鹏元也祥和到公司功绩 易受
中枢客户订单波动影响，同期仍濒临应收账款回收和原材料价 格波
动风险，且境外售售范围较大，濒临一定的汇率波动风险等风 险因
素。
评级日历
公司主要财务数据及方针（单元：亿元）
吞并口径 2025.3 2024 2023 2022
总金钱 53.62 53.22 37.50 33.39
归母扫数者职权 24.30 21.71 18.57 16.27
总债务 -- 17.11 10.44 9.19
营业收入 8.88 37.98 28.70 27.03
净利润 0.50 2.68 1.94 0.88
策动行径现款流净额 2.20 3.97 3.92 1.37
净债务/EBITDA -- 0.50 1.33 1.66
EBITDA 利息保险倍数 -- 16.76 10.29 10.95
总债务/总成本 -- 44.08% 36.00% 36.07%
FFO/净债务 -- 162.04% 44.79% 41.53%
研究式样 EBITDA 利润率 -- 12.73% 7.83% 7.86%
总金钱讲述率 -- 7.25% 6.57% 3.66%
边幅负责东说念主：王皓立 速动比率 1.29 1.34 1.20 1.09
wanghl@cspengyuan.com 现款短期债务比 -- 1.79 1.18 1.02
销售毛利率 19.10% 21.36% 19.72% 18.16%
边幅组成员：邱丽 金钱欠债率 54.69% 59.22% 50.49% 51.24%
而已开始：公司 2022-2024 年审计讲解及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
qiul@cspengyuan.com 整理
评级总监：
研究电话：0755-82872897
正面
? 公司是国内率先的开关电源制造商之一 ，数据中心电源业务保合手高速成长。追踪期内，公司仍深耕开关电源行业，主
要居品包括电源适配器、数据中心电源和能源电板充电器等其他电源，络续与优质客户保合手踏实配合，且合手 续分娩基
地的行家布局，有助于居品拜托的踏实性。2024 年数据中心电源业务营业收入同比增长 79.95%，且高功率数据中心电
源居品出货占比大幅升迁，探讨到连年卑劣服务器行业景气度较高，公司数据中心电源业务仍有望保合手较快增速。
? 公司策动获现才智精雅，2024 年盈利才智升迁。追踪期内策动现款流合手续进展为较大范围净流入，2024 年策动行径现
金流净额为 3.97 亿元，净现比为 1.48；受益于营业收入增长和居品结构优化，2024 年公司 EBITDA 利润率大幅升迁至
祥和
? 公司功绩易受中枢客户订单波动影响。公司下搭客户主要都集在滥用电子、汇集通讯、数据中心等界限，研究行业景
气度存在波动，若市集需求舒缓导致中枢客户订单波动，进而可能对公司功绩形成负面影响 ，若公司弗成准 确判断产
业发展标的，紧跟行业工夫发展趋势，将濒临市集份额与盈利才智下跌风险。
? 原材料占成本比重较高，濒临一定的成本逼迫压力。2024 年公司部分原材料单价有所高潮，公司分娩策动所需的主要
原材料系半导体、电阻电容、磁性材料、线材、外壳等，占主营业务成本的比重较高，部分原材料采购价钱 受铜等大
宗商品价钱波动影响可能存在一定的波动，进而导致公司居品销售成本、毛利率的波动，影响公司盈利才智。
? 公司应收账款和存货范围较大，对营运资金形成占用，需祥和回款风险。公司应收账款和存货占总金钱的比重逾越
的营运资金压力，同期需祥和款项回收风险。
? 公司境外售售范围较大，易受境外策动环境和汇率波动影响。公司居品主要出口北好意思、新加坡、韩国、越南、中国港
澳台地区、泰国、欧盟等多个国度和地区，2024 年境外售售收入 16.68 亿元，同比增长 24.20%，国际业务拓展省略情
性因素较多，2025 年以来国际交易环境发生较大变化，需祥和交易战术变动对公司客户及功绩踏实可能产生的不利影
响；公司出口业务主要选择好意思元、港币等货币进行结算，汇率波动可能对公司盈利产生不利影响。
畴昔权衡
? 中证鹏元赐与公司踏实的信用评级权衡。咱们觉得公司手脚国内率先的开关电源制造商之一，与优质客户保合手踏实合
作，有望保合手其市集份额，策动风险和财务风险相对可控。
同行相比（单元：亿元）
方针 奥海科技 可立克 欧陆通 京泉华 茂硕电源
总金钱 89.73 42.97 53.22 32.46 19.61
营业收入 64.23 46.93 37.98 30.12 12.95
净利润 4.70 2.36 2.68 0.40 0.56
销售毛利率 19.84% 14.00% 21.36% 12.50% 23.54%
金钱欠债率 44.16% 53.00% 59.22% 56.18% 33.51%
注：以上各方针均为 2024 年数据。
而已开始：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模子
评级方法/模子称号 版块号
工夫硬件与半导体企业信用评级方法和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部寥落支合手评价方法和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模子已败露于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及结果
评分要素 方针 评分等第 评分要素 方针 评分等第
宏不雅环境 4/5 初步财务情景 8/9
行业&策动风险情景 4/7 杠杆情景 8/9
业务情景 财务情景
行业风险情景 3/5 盈利情景 强
策动情景 4/7 流动性情景 6/7
业务情景评估结果 4/7 财务情景评估结果 8/9
ESG 因素 0
休养因素 瑕玷寥落事项 0
补充休养 0
个体信用情景 aa-
外部寥落支合手 0
主体信用等第 AA-
注：各方针得分越高，示意进展越好。
本次追踪债券粗略
债券简称 刊行范围（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
欧通转债 6.4453 3.8123 2024-07-02 2030-07-05
注：表中债券余额为 2025 年 7 月 15 日数据。
一、 债券召募资金使用情况
“欧通转债”召募资金扣除刊行用度后原贪图用于东莞欧陆通数据中心电源成立边幅、欧陆 通新总
部及研发实验室升级成立边幅，2024年8月29日公司公告《对于变更部分募投边幅实檀越体、实 施方位及
边幅称号的公告》，将“欧通转债”募投边幅“东莞欧陆通数据中心电源成立边幅”变更为“年 产数据
中心电源145万台”，募投边幅实檀越体由全资子公司东莞欧陆通电子有限公司变更为全资子公 司苏州市
云电电子制造有限公司；实施方位由“东莞市洪梅镇望沙路洪梅段129号”变更为“苏州市吴江 区江陵街
说念厍浜路16号”。限度2024年12月31日，欧通转债召募资金专项账户余额为5.93亿元（含购买的快乐居品
二、 刊行主体粗略
追踪期内，公司称号、控股股东、践诺逼迫东说念主未发生变化。限度2025年3月末，公司注册成本为1. 02
亿元，股本增至1.06亿元，南京王越科王创业投资结伙企业（有限结伙）（以下简称“南京王越王”）和
深圳市格诺利信息盘考有限公司（以下简称“深圳格诺利”）诀别合手有公司27.47%股份，为公司 第一大
股东，其中深圳格诺利合手有的1,576万股权已用于质押，占其所合手股份的比例为53.91%，占公司总 股份的
比例为14.81%；王合球先生、王玉琳女士、王越天先生、尚韵想女士和王越飞先生为公司的共同 践诺控
制东说念主，公司股权结构图详见附录二。2024年8月，公司董事会书记由尚韵想变更为蔡丽琳。
追踪期内，公司仍深耕开关电源界限，主营电源适配器、数据中心电源与其他电源三大板块 ，居品
平凡应用于滥用电子、汇集通讯、安防监控、智能家居、数据中心、电动器具等界限。2024年， 公司出
资新设墨西哥子公司M?XICO HONOTO INDUSTRY S.A. de C.V.，限度2024年末，公司纳入吞并报表范围
的子公司共10家，详见附录三。
三、 运营环境
宏不雅经济和战术环境
需，推动经济巩固朝上、结构向优
平。一揽子存量战术和增量战术合手续发力、靠前发力，后果清静袒露。分娩需求络续还原，结构 有所分
化，工业分娩和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资 保合手韧
性，滥用超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型进程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点， 新质生
产力和高工夫产业稳步增长，债务和地产风险有所下跌，国际出入情景精雅，市集活力信心增强 。二季
度外部场面严峻复杂，大国博弈下出口和休闲率或濒临压力。国内新旧动能调度，灵验需求不及 ，经济
的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅战术愈加积极，加速推动一揽子存量战术和增量战术落实， 进一步
扩内需尤其是提振滥用，遵守稳处事、稳企业、稳市集、稳预期，以高质料发展的详情味应答各 种不确
定性。二季度货币战术络续守护限度宽松，保合手流动性充裕，推动通胀温煦回升，络续踏实股市 楼市，
建立新式战术性金融器具，支合手科技改动、扩大滥用、踏实外贸等。财政战术合手续使劲、愈加给 力，财
政刺激有望加码，加多刊行超恒久尽头国债，支合手“两新”和“两重”界限，扩大专项债投向领 域和用
作边幅成本金范围，同期鼓励财税体制改良。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房，合手续 使劲推
动房地产市集止跌回稳。科技改动、新质分娩力界限要因地制宜推动，合手续增强经济新动能。面 对外部
冲击，我国将以更落拓度促进滥用、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲灵验的战术应答外部环 境的不
详情味，权衡全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。
行业环境
开关电源卑劣应用平凡，市集范围广博，卑劣 AI 服务器等新兴需求快速成长，2024 年以来滥用电子
需求边缘回暖，行业竞争方法仍较为分散且竞争犀利，台资厂商占据较大市集份额，原土厂商成长后劲
较大
开关电源行业市集范围广博，卑劣应用界限平凡且相对都集。开关电源是期骗当代电力电子 工夫，
通过逼迫开关晶体管绽放和关断的时分比率，守护踏实输出电压的一种电源，以微型、轻量以及 高效率
的特色被平凡应用于简直扫数的电子诱惑，手脚用电诱惑的瑕玷配套部件，不存在替代诱惑，因 此市集
范围广博。其上游行业主要为半导体、电阻电容、磁性材料、线材、外壳等，卑劣行业主要包括 办公电
子、汇集通讯、安防监控、智能家居、新式滥用电子诱惑、数据中心、能源电板诱惑、纯电交通 器具和
新能源等开阔应用界限。开关电源行业需求界限都集度相对较高，证据中国电源行业年鉴而已夸耀，
达 33.05%。5G、工业互联网、数据中心、新能源汽车充电桩等新式基础设扩充业的快速成长翻开了开关
电源居品更平凡的应用场景，催生了大功率开关电源的需求。公开信息夸耀，2024 年行家开关电 源市集
销售额达到了 308.1 亿好意思元，权衡 2031 年将达到 422.1 亿好意思元，权衡 2025-2031 年复合增长率为 4.7%。
跟着数字经济约束扩容，云谋略、东说念主工智能、物联网等新兴工夫亦加速发展，数据中心电源 濒临较
大的发展机遇。连年来，跟着国内新一代信息工夫发展水平清静提高、国度将数字产业列为推动 国度经
济发展要点，数字经济产业范围呈现加速扩容态势。证据中国信息通讯研究院发布的系列《中国 数字经
济发展白皮书》夸耀，我国数字经济总范围已从 2016 年的 22.6 万亿元增长至 2024 年的 63.2 万亿元。数
据中心手脚相沿信息化成立的中枢基础设施，正成为推动经济社会发展的新质分娩力“底座”。 证据工
信部发布信息，2024 年我国在用算力中心程序机架数超 880 万，算力范围较 2023 年底增长 16.5%。2024
年行家服务器需求大幅增长，据 IDC 统计，2024 年第四季度行家服务器市集收入达到创记录的 773 亿好意思
元，同比增长 91%，全年市集范围冲破 2,357 亿好意思元，较 2020 年增长近 2 倍。在 AI 工夫平凡落地布景下，
智算中心成为地区 AI 智能新基建，东说念主工智能算力发展有望进一步推动数据中默算力范围增长提速。服务
器成立数目增长的同期，高功率、高密度、高能效工夫的迭代需求也会愈加要紧，为包括服务器 电源在
内的数据中心电源居品的销售和升级创造更大的发展机遇。
图1 我国数字经济快速发展，AIGC 大范围商用相沿数据中心合手续发展
数 字经济 范围（ 左轴） 同 比口头 增速（ 右轴） 数 据中心 范围（ 左轴） 数 据中心 同比增 长（右 轴）
占 GDP比重（ 右轴）
单 位：万 亿元
而已开始：中国信息通讯研究院《中国数字经济发展白皮书》、公开而已，中证鹏元整理
子居品更新换代等因素，2024年以来滥用电子类居品市集需求有所反弹。证据Tech Insights数据，2024年
行家笔电出货量2.04亿台，同比增5%，笔电滥用已毕止跌企稳清静复苏状态，季度来看已勾搭6个季度同
比正增长。此外，证据市集分析机构Canalys 数据，2024年行家AI PC出货量达到4,800万台，年度浸透率
为18%，进入2025年以来，以DeepSeek 为代表的AI大模子爆发及AI应用井喷，有望加速AI PC对传统笔电
替代和浸透率升迁。2025年国际滥用类电子居品博览会上，行业巨头纷繁推出AI PC居品，权衡2025年AI
PC将占行家出货量的35%，成为PC市集新的驱能源。跟着2025年国度滥用金融战术出台，重复国 补战术
延续刺激滥用，滥用电子末端需求有望加速复苏回暖，为公司电源适配器业务合手续肃穆增长构筑 精雅的
市集基础。
图2 2023 年 Q4 以来笔电出货量勾搭 6 个季度回暖
行家札记本电脑出货量（万台） 同比增速
-1% 0%
-10%
-30% -30%
而已开始： Tech Insights，中证鹏元整理
开关电源行业竞争仍较犀利，台资企业竞争上风显明，原土企业成长后劲较大。由于卑劣企 业分散
广、数目多，对电源居品的品性和价钱条目互异较大，使得不同范围、水平的电源企业均可取得 一定的
市集份额，开关电源行业市集份额较分散，合座竞争犀利。台达电子、光宝集团、群光电子、康 舒科技
等台资企业由于进入时分较早、工夫积聚丰富，占据较大市集份额。跟着卑劣电子居品产业的日趋 闇练，
行家的开关电源产业已飘浮至中国大陆，中国大陆开关电源产业在以深圳、东莞、广州、珠海、 佛山为
代表的珠三角地区，以上海、杭州为代表的长三角地区以及北京、天津、河北隔邻的都门经济圈 地区形
成产业集群。中国大陆开关电源行业内分娩企业开阔，多数范围较小，市集份额较为分散，行业 都集度
不高，但跟着工夫千里淀，部分优秀企业的居品自主研发才智和分娩工艺水平约束升迁，已启动拓 展国际
市 场 ， 与 世 界 一 流厂 商展 开竞 争， 畴昔 有较 大成 漫空 间。 我国 A 股 上 市 公 司中 主要 有中国长城
（ 000066.SZ ） 、 茂 硕 电 源 （002660.SZ ） 、欧 陆通 （ 300870.SZ ） 、可 立 克（ 002782.SZ ） 、京泉华
（002885.SZ）、奥海科技（002993.SZ）等。
四、 策动与竞争
追踪期内，公司络续专注于开关电源界限，致力于于为客户提供可靠、高效、智能的开关电源 居品。
增长，2024年数据中心电源业务营业收入同比增长79.95%，此外其他电源中的电动器具充电器业 务增长
显明。毛利率方面，2024年销售毛利率有所上升，主要系公司优化客户及居品结构，高功率服务 器电源
居品和其他电源中高毛利居品出货占比升迁所致。
表1 公司主营业务收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
边幅
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
电源适配器 16.73 44.25% 18.26% 15.94 56.10% 20.10%
数据中心电源 14.59 38.60% 25.04% 8.11 28.54% 19.55%
其他电源 6.49 17.16% 20.30% 4.36 15.35% 18.00%
推测 37.80 100.00% 21.22% 28.40 100.00% 19.62%
注：本篇讲解扫数表格出现推测数与各边幅顺利相加之和存在余数互异，均为四舍五入所致。
而已开始：公司 2023-2024 年年度讲解，中证鹏元整理
公司居品应用界限千般，有助于分散策动风险，追踪期内公司保合手较落拓度的研发过问，合手续升迁
居品竞争力，取得多国多项认证
公司居品应用界限平凡，追踪期内在研发界限合手续过问，工夫实力有所增强。公司深耕电源 界限，
居品应用于办公电子、汇集通讯、安防监控、智能家居、数据中心、能源电板诱惑、纯电交通工 具、化
身分容诱惑等开阔界限，有助于分散策动风险。公司在深圳、杭州、上海等地设有研发中心，跟 踪期内
在研发界限保合手较大过问，2024年过问研发用度为2.13亿元，占营业收入的比重为5.60%，研发费 用同比
小幅下跌主要系剥离上海安世博能源科技有限公司后部分研究研发用度不再纳入吞并报表范围所 致。截
至2024年12月31日，公司累计取得22项发明专利、152项实用新式专利、26项外不雅联想专利、86 项软件著
作权，并取得2024年广东省制造业单项冠军企业、2024年广东省制造业企业500强等多项荣誉。 公司对产
品品性恒久坚合手，居品通过诸如中国CCC、新加坡PSB、韩国KC、日本PSE、墨西哥NOM、南非N RCS、
好意思国UL、好意思国FCC、德国GS、欧盟CE、印度BIS、俄罗斯EAC等多国和地区的居品安全及电磁兼容 认证，
取得进入国际市集的禀赋。
公司络续与优质客户保合手踏实配合关系，2024年数据中心电源居品中高功率数据中心电源出货占比
升迁显明，居品结构有所优化；此外，公司有较大范围外售收入，需合手续祥和中枢客户需求变动、国际
交易环境变化、汇率波动等对盈利的不利影响
但销售单价、毛利率大幅上升，主要系居品结构变化所致，2024年高功率数据中心电源收入占数 据中心
电源业务合座收入的比例升迁至53.48%，同比大幅增长536.88%；电源适配器和其他电源的销量和销售单
价小幅高潮，主要系公司积极拓展新市集和新客户所致；由于滥用电子行业虽有边缘回暖，但整 体仍处
于需求偏弱状态，重复市集竞争犀利，电源适配器毛利率小幅下跌。公司分娩模式为以销定产， 产销率
合手续处在较高水平。
表2 公司主要居品销售情况（单元：万只、元/只）
居品类别 边幅 2024 年 2023 年
销量 8,702.68 8,515.40
单价 19.22 18.71
电源适配器
毛利率 18.26% 20.10%
产销率 96.51% 99.95%
销量 575.01 965.67
单价 253.72 83.95
数据中心电源
毛利率 25.04% 19.55%
产销率 96.02% 106.51%
销量 1,264.32 882.13
单价 51.30 49.44
其他电源
毛利率 20.30% 18.00%
产销率 97.84% 92.14%
注：以上产量、销量为公司践诺产量、销量。
而已开始：公司提供，中证鹏元整理
公司络续与优质客户保合手精雅配合关系。追踪期内，公司与波浪信息、TTI集团、LG集团、海康威视
和富士康集团等优质客户保合手精雅的配合关系，客户订单合手续性较好。探讨到行业龙头客户对供 应商的
禀赋条目较高，认证周期较长，供应壁垒高，畴昔客户踏实性较有保险。2024年公司上前五大客 户销售
推测金额占比为37.62%，较上年变动不大。公司下搭客户主要都集在滥用电子、汇集通讯、数据 中心等
界限，探讨到研究行业景气度存在波动，需祥和中枢客户功绩波动或需求休养可能对公司功绩造 成的负
面影响。
表3 2023-2024 年公司前五大客户情况（单元：万元）
年度 客户称号 销售居品 金额 占营业收入比例
第别称 数据中心电源 42,863.63 11.29%
第二名 其他电源 33,111.15 8.72%
第三名 电源适配器、其他电源 26,257.34 6.91%
第四名 电源适配器、其他电源、数据中心电源 23,106.89 6.08%
第五名 电源适配器、其他电源、数据中心电源 17,509.97 4.62%
推测 - 142,848.99 37.62%
第别称 电源适配器、其他电源 31,348.53 10.92%
第二名 电源适配器、其他电源、数据中心电源 23,012.60 8.02%
第三名 其他电源 18,259.60 6.36%
第四名 数据中心电源 17,578.73 6.12%
第五名 电源适配器、其他电源、数据中心电源 15,477.07 5.39%
推测 - 105,676.53 36.81%
注：收入金额为营业收入金额。
而已开始：公司提供，中证鹏元整理
公司国际销售收入进一步上升，需合手续祥和国际交易环境变化、汇率波动等对盈利的不利影 响。公
司居品主要出口北好意思、新加坡、韩国、越南、中国港澳台地区、泰国、欧盟等国度和地区，2024 年公司
已毕外售收入16.68亿元，同比增长24.20%。2025年以来国际交易环境发生较大变化，需祥和交易 战术变
动对公司客户及功绩踏实可能产生的不利影响。此外公司外售业务主要以港币及好意思元结算，2023-2024年
受好意思元增值影响，已毕汇兑收益995.71万元和2,737.36万元。总体而言，受国际汇率波动影响，公 司将合手
续濒临汇兑波动风险。
表3 公司营业收入表里销情况（单元：亿元）
边幅
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
内销 21.30 56.08% 19.14% 15.27 53.21% 14.32%
外售 16.68 43.92% 24.20% 13.43 46.79% 25.86%
推测 37.98 100% 21.36% 28.70 100% 19.72%
而已开始：公司 2023-2024 年年度讲解，中证鹏元整理
公司合手续分娩基地的行家布局，2024年墨西哥分娩基地投产，公司产能有所增长，产能期骗率水平
仍较高，需合手续祥和在建边幅程度及产能消化情况
公司合手续分娩基地的行家布局，2024年墨西哥分娩基地投产，越南分娩基地鼓励成立，有助 于增强
居品拜托的踏实性。追踪期内，公司境内分娩基地仍主要位于深圳、东莞、赣州、苏州，境外生 产基地
包括越南、墨西哥。2024年，公司积极鼓励海表里分娩基地成立，越南分娩基地完成通用及高功 率服务
器电源的产线成立，墨西哥分娩基地于第四季度厚爱启动分娩，公司通过深刻行家化分娩基地布 局，增
强居品拜托的踏实性，促进国际业务拓展。
表4 公司主要居品产能及产能期骗率（单元：万只）
居品类别 边幅 2024 年 2023 年
表面年产能 9,042.90 9,300.90
电源适配器过甚他电源 折算后践诺产量 8,553.10 7,814.52
产能期骗率 94.58% 84.02%
表面年产能 447.37 356.73
数据中心电源 折算后践诺产量 450.01 393.47
产能期骗率 100.59% 110.30%
注：1、电源适配器过甚他电源表面产能及折算后践诺产量均以功率段 25W 居品为程序品进行折算，数据中心电源表面产
能及折算后践诺产量均以功率段 1,300W 居品为程序品进行折算；
而已开始：公司提供，中证鹏元整理
公司产能期骗率较高，数据中心电源产能增长较快，仍需合手续祥和在建边幅程度及产能消化 情况。
电子需求边缘改善所致；而受益于服务器行业的高景气度，数据中心电源仍处于满负荷分娩状态 。为应
对卑劣服务器界限需求的增长，公司加大对分娩基地的过问。限度2024年末，公司主要在建边幅 为位于
苏州的年产数据中心电源145万台边幅和位于深圳的欧陆通新总部及研发实验室升级成立边幅， 均为“欧
通转债”的募投边幅。合座来看，主要在建边幅召募资金已到位，公司成立资金压力不大，但由 于边幅
成立期较长，边幅的成立程度、投产时分存在省略情味，若市集需求发生变化，边幅达产后的新 增产能
存在无法灵验消化的风险。
表5 限度 2024 年末公司主要在建边幅情况（单元：万元）
其中：召募资 累计已投资金 达到预定可使
边幅称号 贪图总投资
金贪图总投资 额 用状态日历
欧陆通新总部及研发实验室升级成立边幅 27,914.10 27,027.58 4,187.42 2027/8/16
年产数据中心电源 145 万台边幅 25,925.06 25,925.06 0.00 2027/1/22
推测 53,839.16 52,952.64 4,187.42 -
而已开始：公司 2024 年年报，中证鹏元整理
公司上游原材料供应弥散，供应商都集度较低，但由于原材料占成本较高，原材料价钱波动或对公
司盈利形成不利影响，公司濒临一定的成本逼迫压力
公司顺利材料占主营业务成本的比重仍较高，给公司带来一定的成本管控压力。公司居品所 用原材
料种类及型号较多，主要为半导体、电阻电容、磁性材料、线材、外壳等，上游行业大多属于长 期踏实
发展的基础产业，原材料市集供给弥散，且因波及原材料品类较多，公司的供应商都集度仍较低，2024
年公司上前五大供应商采购金额占当年度采购总和的比重为11.58%。部分原材料如PCB、外壳等 可能受
铜等巨额商品价钱波动影响，采购价钱可能存在一定的波动，进而导致公司居品销售成本、毛利 率的波
动。2024年公司主要原材料中的半导体、磁性材料、线材、外壳等平均单价均有一定程度高潮， 对公司
盈利形成不利影响，公司仍濒临一定的成本逼迫压力。
表6 2023-2024 年公司主要原材料采购情况
主要原材料 金额 平均单价 金额 平均单价
占比 占比
（万元） （元/PCS ） （万元） （元/PCS ）
半导体 77,267.98 30.20% 0.51 46,995.77 26.06% 0.42
磁性材料 34,993.99 13.68% 0.73 29,862.63 16.56% 0.71
电阻电容 37,769.43 14.76% 0.06 27,186.15 15.07% 0.06
线材 21,567.99 8.43% 1.43 17,373.82 9.63% 1.29
外壳 18,732.21 7.32% 0.96 14,859.99 8.24% 0.80
推测 190,331.60 74.39% - 136,278.36 75.57% -
而已开始：公司提供，中证鹏元整理
五、 财务分析
财务分析基础证明
以下分析基于公司公告的经分内国际司帐师事务所（寥落平方结伙）审计并出具程序无保留 见解的
追踪期内，跟着业务范围扩大及“欧通转债”刊行，公司债务范围增长较快，杠杆水平有所抬升；
公司策动获现才智较强，盈利才智有所升迁，需合手续祥和市集竞争加重及卑劣需求波动对盈利的不利影
响
成本实力与金钱质料
追踪期内杠杆水平有所上升。2024年跟着欧通转债凯旋刊行，公司欠债范围大幅加多，产权 比率快
速上升；2025年一季度，跟着可转债部分转股，产权比率较2024年末下跌，当期末公司产权比率为121%，
但比2023年末仍有上升，职权对欠债的保险程度有所下跌。期末公司扫数者职权主要由IPO形成的股本溢
价及未分拨利润组成。
图3 公司成本结构 图4 2025 年 3 月末公司扫数者职权组成
总欠债 扫数者职权 产权比率（右）
其他 实收获本
润
而已开始：公司 2023-2024 年审计讲解及未经审计的 2025 而已开始：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中
年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 证鹏元整理
追踪期内，公司金钱范围增长较快、流动金钱占比大幅升迁。追踪期内，受益于“欧通转债 ”凯旋
刊行，公司现款类金钱大幅增长，主要由货币资金、交游性金融金钱及应收单据组成；期末受限 资金合
计1.52亿元，主要为汇票保证金、按期入款及小部分法院冻结资金。追踪期内，公司应收账款和存货随业
务范围增长而扩大，对公司营运资金形成一定占用；应收账款账龄仍主要都集在1年以内，2024 年末前五
大应收对象推测占比为36.55%，仍需祥和坏账风险；存货范围较大且原材料、产制品占比高，仍 需祥和
金钱减值风险，2024年末公司已计提存货跌价准备余额0.34亿元，对利润形成一定侵蚀。恒久金钱方面，
房地产，按成本法核算；限度2024年末，公司在建工程主要为宝安航城改动产业研发息争基地项 目、墨
西哥厂区成立工程等，其余边幅已基本处于收尾阶段。
金钱受限方面，限度2024年末，公司扫数权或使用权受到步履的金钱范围推测8.34亿元，主要系1. 52
亿元货币资金、4.15亿元固定金钱、2.33亿元投资性房地产，占同期末总金钱的15.66%。
表7 公司主要金钱组成情况（单元：亿元）
边幅
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 13.21 24.64% 10.26 19.29% 6.69 17.84%
交游性金融金钱 1.71 3.18% 3.50 6.58% 0.00 0.00%
应收账款 11.89 22.17% 13.88 26.08% 8.91 23.76%
存货 6.42 11.97% 4.65 8.73% 3.36 8.97%
流动金钱推测 35.58 66.35% 35.10 65.95% 21.76 58.03%
投资性房地产 2.46 4.58% 2.47 4.64% 1.21 3.22%
固定金钱 9.59 17.89% 9.61 18.05% 10.14 27.04%
在建工程 1.37 2.55% 1.50 2.82% 1.33 3.55%
非流动金钱推测 18.04 33.65% 18.12 34.05% 15.74 41.97%
金钱系数 53.62 100.00% 53.22 100.00% 37.50 100.00%
而已开始：公司 2023-2024 年审计讲解及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
盈利才智
追踪期内，公司盈利方针进展大幅升迁，需祥和行业竞争激化、原材料价钱波动等因素对盈 利的不
利影响。2024年及2025年一季度，受益于国内服务器行业需求高景气，公司营业收入合手续较快增 长，同
时，由于居品结构优化，高功率服务器出货占比升迁，毛利率水平有所上升，公司盈利才智有所 升迁，
空洞影响下，2024年公司总金钱讲述率边缘改善，EBITDA利润率大幅升迁。开关电源行业卑劣需求盛大，
且现时AI服务器等新兴需求快速成长，预期服务器行业中短期内仍将守护高景气度，滥用电子需 求亦有
边缘回暖，手脚国内率先的开关电源制造商之一，公司有望保合手其市集份额，但探讨到现时国内 开关电
源行业竞争相对犀利，权衡公司仍将濒临较大的竞争压力，且合手续濒临一定的成本逼迫压力。
图5 公司盈利才智方针情况（单元：%）
EBITDA利润率 总金钱讲述率
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现款流与偿债才智
追踪期内公司债务范围增长较快。跟着欧通转债凯旋刊行，公司总债务大幅增长，2024年末 公司总
债务为17.11亿元，剔除单据和租出欠债部分，刚性债务为10.43亿元，主要为银行借钱、应付债券，短、
恒久债务占比约为3：7，期限结构较合理。此外，公司应付账款及应付单据仍主要为材料采购款 ，跟着
策动范围扩大而有所增长。
表8 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
边幅
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借钱 1.60 5.47% 2.37 7.51% 1.15 6.08%
应付单据 6.45 22.01% 4.81 15.27% 4.69 24.76%
应付账款 11.91 40.60% 12.42 39.40% 7.37 38.95%
流动欠债推测 22.55 76.91% 22.66 71.90% 15.29 80.74%
恒久借钱 2.10 7.16% 2.16 6.86% 3.20 16.88%
应付债券 3.53 12.04% 5.46 17.33% 0.00 0.00%
非流动欠债推测 6.77 23.09% 8.86 28.10% 3.65 19.26%
欠债推测 29.32 100.00% 31.52 100.00% 18.93 100.00%
总债务 -- -- 17.11 54.27% 10.44 55.16%
其中：短期债务 -- -- 8.77 51.28% 6.98 66.87%
恒久债务 -- -- 8.33 48.72% 3.46 33.13%
而已开始：公司 2023-2024 年审计讲解及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
追踪期内，公司杠杆水平有所抬升，策动获现才智仍较强。追踪期内，公司策动行径净现款 流合手续
进展为较大范围的净流入，2024年净现比为1.48；由于卑劣服务器行业景气度较高、滥用电子需求边缘回
暖，公司营业收入增长较快，同期受益于高功率服务器电源出货占比升迁，公司销售毛利率有所 上升，
FFO大幅增长，EBITDA亦有较快增长；受“欧通转债”刊行影响，公司金钱欠债率、总债务/总成本有所
升迁，偿债才智仍较好。探讨到往常三年公司成本开支岑岭期已过，固定金钱及在建工程范围变动 不大，
空洞来看，策动行径现款流更能反馈公司真已毕金流情景。
表9 公司现款流及杠杆情景方针
方针称号 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
策动行径现款流净额（亿元） 2.20 3.97 3.92
FFO（亿元） -- 3.91 1.33
金钱欠债率 54.69% 59.22% 50.49%
净债务/EBITDA -- 0.50 1.33
EBITDA 利息保险倍数 -- 16.76 10.29
总债务/总成本 -- 44.08% 36.00%
FFO/净债务 -- 162.04% 44.79%
策动行径现款流净额/净债务 -- 164.52% 131.66%
目田现款流/净债务 -- 42.66% 34.84%
而已开始：公司 2023-2024 年审计讲解及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
公司流动性比率仍进展较好。追踪期内，跟着欧通转债凯旋刊行，公司现款类金钱大幅加多 ，现款
短期债务比和速动比率均有所上升，流动性方针进展精雅。同期，公司手脚A股上市公司，外部融资渠说念
千般且较通顺。限度2024年末，公司尚未使用授信额度包括17.06亿元东说念主民币和0.25亿好意思元，具备 一定获
取流动性资源的才智。
图6 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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六、 其他事项分析
过往债务践约情况
证据公司提供的企业信用讲解，从2022年1月1日至讲解查询日（2025年7月4日），公司本部 不存在
未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开刊行的债券按时偿付利息，无 到期未
偿付或过期偿付情况。
证据中国执行信息公开网，限度讲解查询日（2025年7月11日），中证鹏元未发现公司被列 入宇宙失
信被执行东说念主名单。
附录一 公司主要财务数据和财务方针（吞并口径）
财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
货币资金 13.21 10.26 6.69 5.18
交游性金融金钱 1.71 3.50 0.00 0.70
应收账款 11.89 13.88 8.91 8.16
存货 6.42 4.65 3.36 4.03
流动金钱推测 35.58 35.10 21.76 19.31
投资性房地产 2.46 2.47 1.21 0.00
固定金钱 9.59 9.61 10.14 10.98
非流动金钱推测 18.04 18.12 15.74 14.08
金钱系数 53.62 53.22 37.50 33.39
短期借钱 1.60 2.37 1.15 2.01
应付单据 6.45 4.81 4.69 2.91
应付账款 11.91 12.42 7.37 6.60
一年内到期的非流动欠债 0.74 0.73 0.45 0.98
流动欠债推测 22.55 22.66 15.29 14.08
恒久借钱 2.10 2.16 3.20 2.62
应付债券 3.53 5.46 0.00 0.00
非流动欠债推测 6.77 8.86 3.65 3.03
欠债推测 29.32 31.52 18.93 17.11
总债务 -- 17.11 10.44 9.19
其中：短期债务 -- 8.77 6.98 6.24
恒久债务 5.63 8.33 3.46 2.95
扫数者职权 24.30 21.70 18.56 16.28
营业收入 8.88 37.98 28.70 27.03
营业利润 0.56 3.02 2.11 1.08
净利润 0.50 2.68 1.94 0.88
策动行径产生的现款流量净额 2.20 3.97 3.92 1.37
投资行径产生的现款流量净额 0.97 -6.27 -1.70 -4.87
筹资行径产生的现款流量净额 -0.46 5.58 -1.34 0.94
财务方针 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- 4.83 2.25 2.13
收现比 108.20% 78.73% 83.09% 85.83%
FFO（亿元） -- 3.91 1.33 1.46
净债务（亿元） -- 2.41 2.98 3.52
销售毛利率 19.10% 21.36% 19.72% 18.16%
EBITDA 利润率 -- 12.73% 7.83% 7.86%
总金钱讲述率 -- 7.25% 6.57% 3.66%
金钱欠债率 54.69% 59.22% 50.49% 51.24%
净债务/EBITDA -- 0.50 1.33 1.66
EBITDA 利息保险倍数 -- 16.76 10.29 10.95
总债务/总成本 -- 44.08% 36.00% 36.07%
FFO/净债务 -- 162.04% 44.79% 41.53%
策动行径现款流净额/净债务 -- 164.52% 131.66% 39.00%
目田现款流/净债务 -- 42.66% 34.84% -143.06%
速动比率 1.29 1.34 1.20 1.09
现款短期债务比 -- 1.79 1.18 1.02
而已开始：公司 2022-2024 年审计讲解及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图（限度 2025 年 3 月末）
而已开始：公开而已，中证鹏元整理
附录三 2024 年末纳入公司吞并报表范围的子公司情况（单元：亿元）
子公司称号 注册成本 合手股比例 主营业务
欧陆通（赣州）电子有限公司 1.27 100% 主要从事电源适配器等电源居品的分娩加工业务
香港欧陆通科技有限公司 1.13 100% 主要从事电源适配器等电源居品的境外售售业务
主要从事电源适配器等电源居品的研发、分娩 和销
东莞欧陆通电子有限公司 2.08 100%
售业务
(好意思国)艾仕能有限背负公司 0.07 100% 主要从事各样电源居品的销售及客户服务
杭州云电科技巧源有限公司 1.00 80% 主要从事各样电源居品的研发及客户服务
深圳欧陆通智联科技有限公司 0.20 100% 主要从事各样电源居品的客户服务
苏州市云电电子制造有限公司 0.50 100% 主要从事服务器电源的分娩
上海欧陆通电子科技有限公司 0.30 100% 主要从事各样电源居品的研发及客户服务
越南欧陆通科技有限公司 1.10 100% 主要从事各样电源居品的分娩和境外售售业务
M ?XICO HONOTO INDUSTRY
S.A. de C.V.
而已开始：公司 2024 年年报
附录四 主要财务方针谋略公式
方针称号 谋略公式
短期债务 短期借钱+应付单据+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务休养项
恒久债务 恒久借钱+应付债券+其他恒久债务休养项
总债务 短期债务+恒久债务
未受限货币资金+交游性金融金钱+应收单据+应收款项融资中的应收单据+其他现款类
现款类金钱
金钱休养项
净债务 总债务-盈余现款
总成本 总债务+扫数者职权
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-处罚用度-研发用度+固定金钱折旧、油气
EBITDA 金钱折耗、分娩性生物质产折旧+使用权金钱折旧+无形金钱摊销+恒久待摊用度摊销+
其他时时性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息支拨+成本化利息支拨）
FFO EBITDA-净利息支拨-支付的各项税费
目田现款流（FCF） 策动行径产生的现款流（OCF）-成本支拨
毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%
总金钱讲述率 （利润总和+计入财务用度的利息支拨）/（今年金钱总和+上年金钱总和）/2×100%
产权比率 总欠债/扫数者职权推测*100%
金钱欠债率 总欠债/总金钱*100%
速动比率 （流动金钱-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类金钱/短期债务
净现比 策动行径产生的现款流量净额 ÷ 净利润
附录五 信用等第标记及界说
中恒久债务信用等第标记及界说
标记 界说
AAA 债务安全性极高，误期风险极低。
AA 债务安全性很高，误期风险很低。
A 债务安全性较高，误期风险较低。
BBB 债务安全性一般，误期风险一般。
BB 债务安全性较低，误期风险较高。
B 债务安全性低，误期风险高。
CCC 债务安全性很低，误期风险很高。
CC 债务安全性极低，误期风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。
债务东说念主主体信用等第标记及界说
标记 界说
AAA 偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。
AA 偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，误期风险很低。
A 偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。
BBB 偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。
BB 偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，误期风险较高。
B 偿还债务的才智较地面依赖于精雅的经济环境，误期风险很高。
CCC 偿还债务的才智相等依赖于精雅的经济环境，误期风险极高。
CC 在停业或重组时可取得保护较小，基本弗成保证偿还债务。
C 弗成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。
债务东说念主个体信用情景标记及界说
标记 界说
aaa 在不探讨外部寥落支合手的情况下，偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。
aa 在不探讨外部寥落支合手的情况下，偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，误期风险很低。
a 在不探讨外部寥落支合手的情况下，偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。
bbb 在不探讨外部寥落支合手的情况下，偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。
bb 在不探讨外部寥落支合手的情况下，偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，误期风险较高。
b 在不探讨外部寥落支合手的情况下，偿还债务的才智较地面依赖于精雅的经济环境，误期风险很高。
ccc 在不探讨外部寥落支合手的情况下，偿还债务的才智相等依赖于精雅的经济环境，误期风险极高。
cc 在不探讨外部寥落支合手的情况下，在停业或重组时可取得保护较小，基本弗成保证偿还债务。
c 在不探讨外部寥落支合手的情况下，弗成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。
权衡标记及界说
类型 界说
正面 存在积极因素，畴昔信用等第可能升迁。
踏实 情况踏实，畴昔信用等第约莫不变。
负面 存在不利因素，畴昔信用等第可能镌汰。
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